中信证券研报称，弥远利率下行以及跨年行情下，红利钞票备受存眷。A股方面，限度12月20日，红利研讨的ETF领域达792亿元，且12月以来合手续保合手净流入情景；中证红利指数样本不异后股息率、ROE等方面均有不同历程回升。险资建立情况来看，以2024年三季度全A股前十大流畅鼓吹来统计，保障公司重心合手仓股票中高股息占比有所着落，而OCI项下险资对高股息股票仍有较大建立空间。港股方面，2024年以来限度11月末，港股分成金额已破万亿，并合手续保合手在股息率水平上较A股的彰着上风，实验了分成对比未实验分成的企业具有一定逾额收益，但仍需警惕股息率过高的企业中存在的“低估值陷坑”，港股红利指数大皆不错跑赢宽基指数且具备更高收益褂讪性。
全文如下量化策略｜低利率环境下红利钞票仍有建立空间
弥远利率下行以及跨年行情下，红利钞票备受存眷。A股方面，限度12月20日，红利研讨的ETF领域达792亿元，且12月以来合手续保合手净流入情景；中证红利指数样本不异后股息率、ROE等方面均有不同历程回升。险资建立情况来看，以2024Q3全A股前十大流畅鼓吹来统计，保障公司重心合手仓股票中高股息占比有所着落，而OCI项下险资对高股息股票仍有较大建立空间。港股方面，2024年以来限度11月末，港股分成金额已破万亿，并合手续保合手在股息率水平上较A股的彰着上风，实验了分成对比未实验分成的企业具有一定逾额收益，但仍需警惕股息率过高的企业中存在的“低估值陷坑”，港股红利指数大皆不错跑赢宽基指数且具备更高收益褂讪性。
▍中证红利指数不异，红利类ETF资金合手续流入
1）指数不异及十年期国债收益率破2%情形下，红利钞票性价比突显。中证红利指数一经于2024年12月16日进行不异，预调入因素股清晰金融和周期行业持续占据主导地位。指数不异后股息率TTM由5.40%上升至5.55%，ROE由5.00%上升至5.24%，基本面经营均有不同历程的栽培。
2）红利类ETF 12月呈现合手续净流入情景，限度2024年12月20日，合计流入金额达108.33亿元，现时红利类ETF领域合计792.94亿元。从合手有者结构来看，机构投资者是红利类ETF主要的合手有东说念主，其中红利低波类ETF的机构合手有者比例高达91.64%，远高于个东说念主投资者。
3）信心提振，港股估值从容开荒。港股各重心指数在9月末迎来大涨，从估值角度来看，现时港股估值水平仍处于历史较低位置。从买入金额来看，港股通在2023年7月至2024年11月30日历间蚁集17个月杀青资金净流入，而且港股卖空占比重回历史平均值以下。
▍险资不同收益率分化，高股息仓位仍有栽培空间
1）利率水平低位运转，险资收益率分化。从A股上市保障公司的投资收益来看，2024年H1净投资收益率和总投资收益率呈现分化的态势，主要原因在于国内利率水平合手续走低和优质标稀缺。
2）险资重仓股总市值彰着栽培，但高股息占比有所着落，后续存在栽培空间。以2024年三季度的数据来看，保障公司重仓股总市值为4824.94亿元，比拟上一期（2024年中报）增长1116.1亿元，银看成主要的合手仓行业。占比达36.49%。以股息率TTM给保障重仓股分组，高股息股票（股息率TTM大于3%）的合手仓占比小幅减少，咱们以为保障资金对高股息股票仍有较大的增配空间。此外，保障公司重仓股的股息率水平与中证红利与全商场相对强度的走势高度研讨，现时险资重仓股的股息率有所裁汰。
3）中证红利指数股息率与10年期债收益率利差合手续回升。现时中证红利指数的股息率与10年国债收益率的利差达3.25%，中证红利指数联系于全商场的拥堵度处于年内35.24%的分位数水平，建立性价比正在栽培。
4）新管帐准则下，展望险资2025年将持续增配高股息钞票。高股息股票是新管帐准则下险资符合的投资方向，咱们展望2025年保障资金增量建立高股息钞票并计入 OCI 管帐科成见领域将达到8099亿元。分成派息手续费裁汰有望放松上市公司职守，荧惑更多的分成看成。此外，港股通红利税不异大势所趋，将提高港股高股息股票的引诱力。
▍2024年港股重迎分成高增长时间，股息率水平较A股上风彰着。
1）2024年1月1日至2024年11月30日历间，整个港股分成金额达到12251亿元，同比增长达13%，重迎2021及2022年的分成高增长时间。在股利支付水平较为接近的情况下，港股股息率达到4.2%，为A股股息率水平的1.9倍。
2）分行业来看，金融、房地产及动力行业分成金额及股息率居前。从个股角度来看，港股高分成的企业大皆为在港股上市的央企。
▍实验分成的企业可赢得相对逾额收益，但需警惕“低估值陷坑”。
1）咱们永别按照企业是否分成以及股息率名次对企业收益情况进行了统计。从收尾来看，实验了分成相较于未实验分成的企业大皆不错赢得逾额收益，从2019年至2024年各年份涨跌幅的平均值来看，实验了分成看成的企业在夙昔及次年永别杀青了8.3%、3.0%的逾额收益。
2）从股息率视角来看，天然股息率水平与收益水平呈现一定正研讨性，但并非股息率越高收益越好，需警惕股息率过高的企业中存在的“低估值陷坑”。另外，分成意愿合手续增强的企业更易赢得逾额收益，蚁集四年股息率高潮企业相较于股息率下滑企业平均收益率跨越15%。
▍港股红利指数大皆不错跑赢宽基指数，且在最大回撤、波动率及夏普比率等经营上均具备彰着上风。
1）现时商场上港股红利指数较为丰富，恒生、中证以及标普均有发布相应主题指数。从收益情况来看，港股红利指数相较于宽基指数在近三年大皆不错赢得逾额收益，另外皮波动率以及最大回撤上相较于宽基指数有彰着上风。
2）各指数大皆高配银行、非银行金融及交通输送等行业，且建立主要聚焦中大市值公司，大皆对千亿以上市值企业建立占比达到50%。
▍风险因素：
历史数据不代表翌日收益；国内战术力度、实验成果及经济复苏不足预期；海表里宏不雅流动性超预期收紧。
