（以下本色从东吴证券《2024年三季报点评：事迹络续亮眼，股权引发见地明天三年净利润翻一番》研报附件原文纲目）佐力药业(300181)投资重点事件：2024年前三季度，公司已毕营收20.45亿元（+39.59%，同比增长39.59%，下同），归母净利润4.21亿元（+46.93%），扣非归母净利4.15亿元（+47.80%）；单Q3季度，公司已毕营收6.17亿元（+35.97%），归母净利润1.25亿元（+40.61%），扣非归母净利润1.23亿元（+41.17%），事迹走漏亮眼，超此前事迹预报的中值，略超咱们的预期。股权引发决策落地，明天三年见地年均复合增速达28%，以24年为基数，2027年岁迹有望翻一番。见地增速超市集预期，彰显公司对明天的信心。公司遴荐第二类鸿沟股票和职工持股蓄意相磋议的容貌，其中，（1）拟向引发对象授予鸿沟性股票不朝上660.5万股，占总股本的0.94%，初次授予价钱为8.07元/股，引发对象包括董事及高管、中枢业务卓越他主干成员，初次授予意象112东谈主；（2）职工持股蓄意拟筹集资金总和不朝上5427.08万元，参与蓄意的职工包括董事、监事、高管卓越他中枢东谈主员，受让价钱8.07元/股。股权引发蓄意明确了明天三年增长见地，三期事迹旁观见地为以2024年为基数，2025/2026/2027年的净利润增长率不低于30%/66%/110%。按照旁观见地诡计，以2024年为基数，2025-2027年见地年均复合增速为28%，朝上此前市集的预期。乌灵系列隆重增长，百令片销量回升，中药饮片及配方颗粒走漏亮眼。（1）2024年前三季度，乌灵系列营收同比增长24.88%，主要系乌灵胶囊、灵泽片放量彰着。其中，乌灵胶囊以价换量，前三季度销售数目增长30.24%，销售额同比增长22.67%；灵泽片销量同比增长37.05%，参预快速爬坡阶段。（2）放手2024Q3，百令片参与的京津冀“3+N”定约中的天津、广西等省份已驱动延迟相聚采购，销售量驱动回升，2024年前三季度，百令系列销售数目同比增长22.14%，销售额降幅缩窄至4.89%。此外，百令胶囊上市有望提供第二增长弧线，看好后续百令胶囊的放量。（3）中药饮片及配方颗粒业务迎来放量，2024前三季度，中药饮片系列销售收入同比51.24%；中药配方颗粒销售收入同比增长175.96%。咱们合计，公司策略聚焦乌灵优质品种，乌灵系列+百令+配方颗粒多品种放量，居品空间庞杂，同期，乌灵系列及百令系列的第二成长弧线了了，有望院表里进一步放量。盈利预测与投资评级：探讨到行业大环境影响，咱们将2024年归母净利润由5.76下调为5.43亿元，防守预测2025年7.14亿元，基于公司1）乌灵胶囊紧捏集采和基药机遇，同期OTC不竭扩展；灵泽片、灵莲花明天可期；2）百令胶囊上市后百令系列复原增长；3）饮片和配方颗粒迎来放量，将2026年归母净利润由8.61上调为8.94亿元，对应PE估值为21/16/13X。探讨到公司见地明天三年净利润翻一番，现时估值对应的PEG不足1，防守“买入”评级。风险教导：行业政策风险，市集竞争加重风险，研发不足预期风险等。
