投资要点
行情追忆：本周医药生物指数下落3.09%，跑输沪深300指数1.96个百分点，行业涨跌幅排行第26。2025年头以来于今，医药行业下落6.34%，跑输沪深300指数1.2个百分点，行业涨跌幅排行第13。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24.7倍，相对一都A股溢价率为72.44%(-3.3pp)，相对剔除银行后一都A股溢价率为30.72%(-2.19pp)，相对沪深300溢价率为111.85%(-3.51pp)。本周相对阐扬最佳的子板块是线下药店，高潮0.7%，年头以来阐扬最佳的前三板块分离是线下药店、中药、医疗研发外包，涨跌幅分离为-4.3%、-5.3%、-5.8%。
中国-东盟医药区域集采平台览动，握续看好出海干线。1月9日，中国—东盟医药区域集采平台览动庆典在防城港市举行。咱们合计，启动中国—东盟医药区域连合采购平台是推进我国与东友邦家在医药连合采购鸿沟合营的有劲举措。通过广西毗邻东盟的区位上风，深远拓展中国医药与东友邦家疏通合营，关连龙头医药企业有望终了合营共赢。此外24.12.30寰宇中成药第三批集采拟中选效果公布，共有175个居品拟中选，居品拟中选率32%，按剂型来分，口服、打针、外用拟中选率分离为51%、63%、40%，打针剂的中选率较高。与基准价钱比较，本次集采平均降幅68%。咱们合计这次集采降幅略超预期，关连中成药企业有望通过集采终了居品结尾渠谈快速阴私。
2025年围绕新质出产力和高质料发展大配景，看好医药改进+出海、主题投资、红利三大干线。
改进+出海干线——改进药：策略端，2024年7月国常会审议通过《全链条复古改进药发展本质有绸缪》，改进药算作新质出产力之一，顶层瞎想有绸缪有望助推改进药快速发展。2024年11月末，改进药医保探讨奏凯率达90%以上，医保强调复古“真改进”药物的策略导向。2024年11月，国度医保局发文提到指点商保更多复古包容改进药耗和器械，将来支付端商保发展空间值得关切。研发端，SKB264、AK112就是WCLC/ASCO会议发布肺癌符合症出色临床数据，国产改进握续亮相；出海方面，2024年国产新药授权出海百花都放，二代IO、减肥药、自免TCE、ADC、新机制、新符合症等热门频出。恒瑞医药以NewCo方法终了GLP-1居品组合授权出海，往来总金额超60亿好意思元。医疗器械：跟着第五批国采（东谈主工耳蜗、外周血管支架类）和要点省际定约集采启动，关切常态化医疗刚需下的国产替代，包括自主可控改进器械等。器械出海处所仍看好，但需关切后续地缘政事对企业出海程度的影响。此外，以旧换新策略对医疗缔造行业功绩尚需不雅察。
主题投资干线——药品关切国产减肥药等临床数据进展；器械关切缔造更新关连策略，低耗关切关税关连变化，关切AI医疗影像和AI信息化、银发经济、呼吸谈检测等主题；浪掷医疗处所关切关连策略刺激；中药关切基药目次关连进展；CXO关切生物安全法案关连进展。此外，关切并购重组预期。
红利干线——跟着10年期国债收益率下降至2%以下，具备始闭幕实增长、
有较好且可握续现款流、较高且握续分成比例的红利钞票，依然可以的认真选
择，和伏击性竖立具备一定跷跷板效应。红利板块包括高股息OTC个股；国企改进预期关连板块值得关切。
推选组合：恒瑞医药(600276)、恩华药业(002262)、亿帆医药(002019)、甘李药业(603087)、上海医药(601607)、长春高新(000661)、济川药业(600566)、英科医疗(300677)、怡和嘉业(301367)。
慎重组合：上海莱士(002252)、华东医药(000963)、贝达药业(300558)、科伦药业(002422)、新产业(300832)、云南白药(000538)、太极集团(600129)、马应龙(600993)、好意思好医疗(301363)。
科创板组合：首药控股-U(688197)、赛诺医疗(688108)、心脉医疗(688016)、圣湘生物(688289)、泽璟制药-U(688266)、博瑞医药(688166)。
港股组合：和黄医药(0013)、荣昌生物(9995)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、康方生物(9926)、亚盛医药-B(6855)、微创机器东谈主-B(2252)、康希诺生物(6185)、爱康医疗(1789)。
风险指示：医药行业策略风险超预期；研发进展不足预期风险；功绩不足预期风险。
