雷达财经鸿途出品 文︱江北 编︱深海
2025年2月12日，“新型茶饮”第三股古茗(01364.HK)在港交所肃穆上市。
尽管死后有着腾讯、红杉老本等浩繁基石投资者背书，当日盘间，古茗股价照旧跌破了9.94港元/股的刊行价，最终收报9.3港元/股，跌幅6.44%。2月13日收盘，古茗股价再次下落1.51%，收报9.16港元/股。2月14日，古茗股价回升至9.4港元，小幅回升2.62%。
据此诡计，公司上市三天，股价较刊行价下落了5.43%，基石投资者腾讯浮亏近千万。
古茗是中国中国第二大现制茶饮店品牌，招股书裸露，截止旧年9月末，古茗门店数目为9778家，市占率和门店数目仅次于蜜雪冰城。
尽管崛起赶快，但在上市前，古茗的某些枢纽性财务目标如故驱动下降。2024年前三季度，公司单店年GMV为178万元，2023年同时为186万元；毛利率从2023年前9个月的31%下滑至30.5%。
从奈雪的茶、茶百说念两位茶饮品牌，上市后触动走低来看，茶饮品牌似乎一向上市便意味着驱动走下坡路。从这一角度分析，古茗要念念在老本商场上脱颖而出，更多要讲好若何“行业解围”的故事。
IPO估值11倍于奈雪的茶
关于“新型茶饮”品牌来说，首日破发似乎成为了一种魔咒。
此前在港股上市的两家内地茶饮品牌分辩为奈雪的茶、茶百说念，这两家公司相似是上市首日即破发。其中奈雪的茶首日收盘价较刊行价下落13.5%，茶百说念上市首日收盘价较刊行价下落26.86%。
从二者日后的走势来看，至2月12日收盘，奈雪的茶、茶百说念最新股价较刊行价（前复权）分辩下落了93.5%和40.1%，可谓跌势显然。
但即便如斯，手脚“新型茶饮”第三股，以每股9.94港元的刊行价诡计，古茗的IPO市值超234.22亿港元。
对比之下，茶百说念（2月11日收盘，下同）市值为141.85亿港元，奈雪的茶市值为21.34亿港元。古茗IPO估值是是茶百说念的1.65倍、奈雪的茶同时的10.98倍。
恐难走出“独处行情”？
当茶百说念、奈雪的茶上市后纷纷走了下坡路，古茗能否避免？
相似是罗致加盟为主的计算方法，雷达财经将古茗与茶百说念作念对比。
2023年，茶百说念净利润为 11.51亿元，门店数目为7801家，GMV为169亿元，单店GMV为216.6万元。
2023年，古茗净利润为10.96亿元，门店数目为9001家，GMV为192.37亿元，单店GMV为213.7万元。
从增长势头来看，与茶百说念一样，插足2024年，古茗门店数目增长速率放缓的情况。
2021年至2023年，茶百说念的门店总额法度为5077家、6361家、7801家。2024年上半年，茶百说念的门店数目为8385家，比2023年底仅加多了584家门店。比较之下，2023年茶百说念门店净增1400多家。
值得眷注的的是，茶百说念苏日安门店数目保捏增长，收入却出现下滑，2024年上半年，茶百说念完毕收入约23.96亿元，同比下滑10%。
从2023年末到2024年前三季度末，古茗门店数目从9001家增长到9778家，仅增长了8.6%，对比之下，2022年末到2023年末，古茗门店数目从 6669家門店加多至9001家，增幅高达35.0%，古茗的增长势头相似显然放缓。
此外，古茗单也如故出现单店GMV下降的风光。具体来看，旧年前九个月，古茗单店GMV是177.63万元，低于2023年同时的185.76万元，降幅为4.4%。
这么也讲明了，为什么有了腾讯这么重磅的基石投资者情况下，古茗股价依旧会破发。
毕竟从行业趋势来看，茶饮品牌一朝膨胀到了某个节点，捏续快速增长的趋势时常如丘而止，以致会急转直下。
对此，商场上有一种讲明是：茶饮品牌这个赛说念上，各品牌间所濒临的方位是高度竞合且竞争尖锐化的：蜜雪冰城在世界商场多点吐花，凭借更廉价钱和更轻的供应链方法占领更大的用户基数；喜茶、乐乐茶等高端品牌在新品创意和形象升级上加快迭代；茶百说念、沪上大姨、霸王茶姬也在猖獗拓店，霸占中端商场。
下千里商场诚然有空间，但一朝市占率趋于填塞，品牌们就会堕入络续断的价钱拼杀与加盟纠纷，最终演形成大限度的门店淘汰和洗牌。这么的客不雅条款下，古茗要念念走出独处行情，就怕并谢绝易。
上市前突击分成17.4亿
古茗到底缺不缺钱？若是站在上市前大手笔分成这一维度，古茗似乎莫得展示出募资的垂危性来。
2025年1月，即上市前一个月，古茗开启了大手笔分成方法：对公司现存鼓吹分拨17.4亿元，占账面现款+多样愉快共计约33.2亿元中的一半以上。
这些钱绝大大齐落入公司创举东说念主和高管们的腰包。
招股书裸露，刊行上市前，王云安、戚侠、阮修迪、潘萍萍等签订一份一致行为契约，截止终末实质可行日历，一致行为安排的订约方合共限度17.28亿股股份，约占古茗总捏股的79.5%。
其中，古茗董事会主席兼首席实践官王云安捏股为43.21%，总裁戚侠捏股为19.78%，实践董事阮修迪捏股为13.74%，潘萍萍捏股为2.76%。此外，好意思团龙珠捏股8%，红杉老本旗下的Max Mighty Limited捏股4%。
按群众发售前捏股，本次17.4亿元的派息，公司创举东说念主王云安将独享7.52亿元分成，总裁戚侠能拿到3.44亿元，阮修迪能拿到2.39亿元，好意思团旗下的龙珠能拿到1.39亿元，红杉老本能拿到0.7亿元。
按照筹算，到2025年底，古茗还将有派发20亿元的相配股息给新老鼓吹。
因为股价下落，包括腾讯在内的基石投资者如故浮亏。
古茗控股基石投资者包括腾讯旗下Huang River Investment Limited，以及GM Charm Yield (BVI) Limited（元生老本）、LVC（正心谷老本）、Long-Z Fund I, LP（好意思团龙珠）、Duckling Fund，2月12日，一共认购7100万好意思元。
其中，Huang River Investment Limited认购2500万好意思元，GM Charm Yield (BVI) Limited（元生老本）认购1500万好意思元，LVC认购1500万好意思元（正心谷老本），Long-Z Fund I, LP（好意思团龙珠）、Duckling Fund分辨别购800万好意思元。
以此诡计，腾讯“打新”古茗已浮亏135.81万好意思元，约合986万元东说念主民币。
